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    來源：華泰證券

    前三季度鋼鐵行業(yè)營業(yè)收入、營業(yè)成本均小幅下降。從華泰鋼鐵行業(yè)股票池的55 家重點(diǎn)公司情況來看,受鐵礦石、鋼價(jià)上半年小幅下降影響,營業(yè)收入和成本情況多呈現(xiàn)下跌態(tài)勢(shì),其中,營業(yè)收入合計(jì)9982.79 億元,同比下滑3.41%;營業(yè)成本合計(jì)9190.89 億元,同比下滑4.25%。
    毛利率好轉(zhuǎn)主要受益于礦價(jià)下行。在2014 年的年度策略報(bào)告中,我們?cè)鞔_指出2014 年的鋼鐵行業(yè)雖然價(jià)格難以大幅提升,但隨著成本端的改善,將具備盈利好轉(zhuǎn)的基礎(chǔ)。從我們監(jiān)控的行業(yè)數(shù)據(jù)來看,2014 年前三季度螺紋鋼、熱卷價(jià)格同比分別下降了694、577 元/噸,但上半年澳洲進(jìn)口礦更是跌至580 元/噸,較年初下降37%,使得鋼鐵行業(yè)盈利好轉(zhuǎn)。
    今年以來行業(yè)減虧是大趨勢(shì),符合我們判斷。前三季度,重點(diǎn)統(tǒng)計(jì)鋼鐵企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤192.82 億元,增長(zhǎng)71.26%。累計(jì)虧損面達(dá)到25%,同比下降6.82 個(gè)百分點(diǎn)。
    歸屬上市公司股東凈利潤指標(biāo)方面,華泰鋼鐵股票池有33 家企業(yè)同比出現(xiàn)了上升,占公司總數(shù)的60%;盈利同比下降的企業(yè)22 家,占企業(yè)總數(shù)的40%。分企業(yè)來看,河北鋼鐵、沙鋼股份、巨星科技、撫順特鋼、新興鑄管5 家公司的凈利潤增速同比超過40%, 中鋼吉炭、華菱鋼鐵、首鋼股份、杭鋼股份、*ST 南鋼等8 家公司同比扭虧,太原剛玉、中原特鋼、馬鋼股份、重慶鋼鐵4 家公司三季度仍然報(bào)虧,但同比減虧。
    鋼鐵行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率依舊偏高。從華泰證券鋼鐵行業(yè)股票池的55 家重點(diǎn)公司情況來看,2014 年前三季度企業(yè)負(fù)債合計(jì)10434.21 億元,同比增加7.87%,平均資產(chǎn)負(fù)債率約55.74%,同比增加0.5 個(gè)百分點(diǎn)。其中29 家公司的資產(chǎn)負(fù)債率同比上升,占公司總數(shù)的52.73%%。根據(jù)中鋼協(xié)的統(tǒng)計(jì),截至9 月份大中型鋼鐵企業(yè)負(fù)債率是68.81%,而去年同期是69.53%,同比下降0.72%。
    鋼鐵供給端已趨于平穩(wěn),但內(nèi)需增速放緩。目前國內(nèi)粗鋼日均產(chǎn)量在220 萬噸左右,總體比較平穩(wěn),盡管國內(nèi)外鋼材價(jià)差及歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇使鋼材出口大幅增加,但低內(nèi)需增速限制了鋼價(jià)上行空間。
    在今年三季報(bào)點(diǎn)評(píng)中,華泰鋼鐵將方大炭素上調(diào)至“買入”評(píng)級(jí)。同時(shí)上調(diào)公司2014 年EPS 盈利預(yù)測(cè)0.06 元/股,預(yù)計(jì)公司2014-2016 年EPS 分別為0.23、0.29、0.34 元/股,對(duì)應(yīng)PE 分別為41、33、28 倍。主要是因?yàn)榭紤]到公司在鐵礦石產(chǎn)品價(jià)格下降的不利局面下,依靠炭素業(yè)務(wù)依然能保持強(qiáng)勁的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng),前三季基本每股收益0.1973 元,同比上升25.75%,并在炭素材料領(lǐng)域技術(shù)、市場(chǎng)占有率方面都有顯著的先發(fā)優(yōu)勢(shì),且隨著明后年子公司成都炭素3 萬噸特種石墨的投產(chǎn)、碳纖維產(chǎn)品盈利能力優(yōu)化、核石墨打開市場(chǎng),公司業(yè)績(jī)彈性有望體現(xiàn),在高端炭素領(lǐng)域的彈性可期。